分析：阿里归来 对决腾讯 港股迎接大时代？

(讯)今天上午9时，阿里巴巴启动香港公开发售，根据规则，发售价格不高于每股188港元，香港发售股份的申请人须在申请时支付最高公开发售价，外加1%经纪佣金及少量交易费，约合189.88港元，最终价格将在11月20日确定。

预期股份将于2019年11月26日上午9时在联交所开始买卖，股份代号为9988。届时，阿里将成为首个同时在中国香港和美国纽约两地上市的中国互联网公司。

众所周知，香港市场一直是阿里上市的第一选择。回顾历史也可以发现，阿里的四次上市路，三次都给了港股。

2007年11月，阿里巴巴以B2B业务作为主体于港交所上市，市盈率曾一度超300倍，但随之而来的金融危机使其在第二年6月便黯然撤离港股。

2013年10月，阿里巴巴再战港股，港交所却因“同股不同权”错失阿里，从此落下了“心病”，从梁锦松到李小加再到林郑月娥，不止一次在公开场合表达了这份遗憾。随后，港交所进行了“同股不同权”等一系列大刀阔斧的改革。6年后，阿里巴巴终于以3.7万亿港币的市值重返港交所，拟于11月26日挂牌。

不可忽视的是，阿里此次在港上市，也意味着代表着整个中国互联网半壁江山的两大巨头AT将齐聚香江，新老“港股之王”将如何上演一场缠斗？港交所是否能凭借两张王牌迎来下一个春天？

我们先简要分析一下阿里最新版招股书中披露的信息。

目前，阿里巴巴主要业务包括核心商业、数字媒体及娱乐、创新业务及云计算四块；

2019年财年（2018年4月1日-2019年3月31日），阿里巴巴共实现收入3768.4亿元，净利润802.3亿元。其中，核心商业业务依旧为阿里巴巴最主要的收入来源，2019财年共实现收入3234亿元，占总营收比例为85.82%；

结合阿里Q3财报可以发现，除了核心电商，其他三块业务都处于亏损状态：

· 阿里云Q3营收同比增长64%至92.9亿元人民币，较上季度的66%的增速进一步放缓。调整后的EBITA亏损为5.21亿元，亏损率为-6%。参考国际云计算市场头部企业亚马逊AWS，其Q3营收90亿美元，利润率为25%，阿里云仍有很大的提升空间。

· 阿里的大文娱业务Q3营收72.96亿元人民币，同比增长23%。调整后的EBITA亏损为22.07亿元，亏损率为-30%。

· 创新业务Q3营收12.1亿元，同比增长14%，主要来自高德的收入增长。但调整后的EBITA亏损为19.17亿元，亏损率为-158%。

有人认为，阿里在美股市场或被高估，主营业务GMV增速放缓，新零售、云计算等业务还在培育期，还没有到大规模盈利的拐点，回归是必然的选择；有人认为这是中国企业应对中美贸易关系的“防御性绝招”，还有人认为与其说是阿里选择港股，倒不如说是港股需要凭借阿里的回归来打开局面。

据统计，2018年香港联交所共有205家公司IPO，筹资额2877.57亿港元，创造了一个历史记录。而在这205家公司中，中国内地企业只占44%，集资额却占到95%。阿里回归之后，对于港股市场和其他中概股会产生什么影响？未来是否会回归A股？关于这些热点问题，燃财经采访了多位二级市场专业人士以及电商行业资深专家。

阿里回归将对港股市场产生哪些影响？

众所周知，阿里上市的首选一直是香港市场，美股上市只是“退而求其次”。在很多人的眼里，阿里巴巴回归港股是一种必然。

湘财证券投顾业务部投资顾问陆炜告诉记者，阿里之所以回归，是看中香港既贴近业务主要市场、又可对接国际资本的独特优势。此次回归最显然的好处是进一步拓展融资渠道、接触更广阔的投资者，并使自身股票在亚洲交易时段也可进行交易，加强流动性以及吸引力。

“预计阿里本次融资超100亿美元，占阿里股本只是零头，但在港股IPO市场已属巨量资金，相信会大大带动港股市场活跃。对港交所来说则可强化金融中心地位，提振投资者信心，利好明显。”陆炜说。

零售电商行业资深专家、百联咨询创始人庄帅认为，美股在中国的流通性会差一点，人民币兑美元有外汇管制，但是港股很早就有港股通的政策优惠，股民可以直接购买。此次阿里回归港股，可以多一个募资渠道，这个渠道跟内地巨大的投资市场也可以产生直接联系，减少阿里巴巴对美国市场的依赖。同时阿里巴巴的关联公司如阿里健康、阿里影业等皆已在香港上市，这次回归也能同时盘活这些资源。

另外，港股本身跟A股、科创板还不太一样，能够面向全球进行流通。目前阿里巴巴美股市值4759亿美元，肯定会带动一大批全球投资者来到港股进行交易，交易的资金量越大，交易所获得的利好也就越多。

富途证券金融及企业服务总裁邬必伟表示，阿里在美股每天的成交量大概是200亿港币，香港市场最大的腾讯，每天成交约70亿港币，香港市场每天的总成交平均大概是700多亿港币，阿里的回归最起码会增加香港市场10%的成交额，这对港交所是长期利好。

另外，阿里的示范效应也不可忽略。邬必伟称，阿里成功回归，其他在美国上市的中概股可能都有机会回来，比如像百度、京东、甚至拼多多等，虽然会有一些规则上的限制，但阿里巴巴为在美上市的中概股往回走，打开了一扇门。这也使得港交所有机会成为中国优秀科技股云集的交易所，这对港交所有历史性意义。

华创证券海外科技互联网研究员靳相宜有相同的看法，中概互联网公司登陆港股，阿里算是第一家，对其他类似的互联网中概股起到了很强的示范效应。对于其他待上市的独角兽来说，也是一个很好的示范。另外，对于阿里巴巴来说，回归港交所能帮助拓展资金的流动性，同时分散了一定的风险。

不过，对于阿里回归的示范效应，陆炜保持着冷静的态度，他认为，美股市场的中概股里，像阿里这样钟情港股市场的似乎并不多见。但如果阿里在港股市场确实表现出色，纳入港股通后又吸引了大量“北水”浇灌，或许会让一些等不及CDR的中概股心动。

港交所为什么需要阿里？

其实从阿里巴巴的招股书可以看出，截至2019年6月30日，其现金及现金等价物和短期投资已经达到309亿美元，现金流充沛，而有消息称拟募资金额为130亿美元（国内外媒体预测的募资区间为100亿美元至150亿美元），可以看出它目前并不缺钱。同时，截至2019年9月30日，其总成本及费用为138亿美元，虽同比增长37.7%，但还是能被覆盖住。

由此可见，阿里巴巴并不急于二次上市。因此与其说是阿里巴巴选择回港股，不如说是港交所需要阿巴巴的回归。

众所周知，港交所曾经拒绝过阿里巴巴。后来其在2018年4月份改变了上市制度，其中有两个改变——允许同股不同权、允许已经在境外上市的科技公司来香港上市，这两个条件被普遍认为就是为阿里回归香港打开制度障碍。

（编辑：鞍山站长网）

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