新财报：直播下半场，斗鱼用内容筑墙

首先，斗鱼长期投入的优质主播和优质内容的持续供给，提高了用户粘性，以及用户的付费意愿。财报数据显示，第三季度斗鱼付费用户突破700万人，较2018年同期420万人增长了66%。季度平均ARPPU达到237元，同比增长10.4%。

同时，在付费用户规模的提升下，斗鱼营收也得到有效的增长。第三季度斗鱼整体营收18.59亿元，较2018年同期的10.25亿元增长81.3%。

某种程度上，付费用户的增长也佐证了斗鱼内容质量的提升，以及对用户需求的准确满足。

其次，精品内容战略下斗鱼对成本控制得当，毛利率、毛利润提升明显。根据财报，第三季度斗鱼毛利润从2018年同期的5750万元人民币增至3.17亿元人民币，增长450.5%。与之相对应，2019年第三季度的毛利率为17%，较2018年同期的5.6%。此外，2019年第三季度调整后净利润为7220万元，调整后净利润率为3.9%，较2019年第二季度调整后净利润5260万元，增长了37%。

毛利润和毛利率提升的原因，一方面在于营收的大幅提升，另一方面则在于斗鱼在成本降低和控制上的不断优化。在Q3财报电话会议上，斗鱼财务副总裁曹昊在回答相关问题时曾明确提及，斗鱼本季度在技术和精细化管理方向的指导下，在带宽等主要成本上有非常明显的改善。

总之，精品内容战略给斗鱼带来的不仅仅是内容生态的多元化，以及内容规模的扩大，更重要的是，基于精品内容战略，斗鱼为用户提供了更多他们需要的内容，从而提高了内容与用户的共鸣，并让他们愿意为内容付费。

正因如此，斗鱼的盈利能力才能得到根本上的质变，斗鱼才能在持续盈利的发展道路上走的更稳健，这也是斗鱼已经连续盈利三季度的关键。

斗鱼依然被低估了

纵观互联网市场融资案例，资本看中的往往是一个企业可持续发展的潜力。自2019年第三季度财报发布以来，斗鱼已经连续三个季度实现盈利，从长期价值以及成长速度来看，斗鱼依然是被低估的。

一来，行业空间决定斗鱼成长。

游戏直播行业用户越来越多、规模越来越大，并逐步走向正轨。艾瑞网发布了《2019年中国游戏直播行业研究报告》显示，2018年，中国游戏直播平台用户规模达2.6亿人，预计2019年规模将达3.1亿。同时，2018年游戏直播市场规模达131.9亿元，较2017年增长超过60%，预计到2020年规模将达250亿元。

显然，游戏直播已经成为中国游戏直播市场中的不可分割的一部分，游戏市场在扩大，游戏直播市场在增长，随着直播行业用户对内容付费意愿的提高，以及游戏电竞热度的持续提升，以游戏内容为和核心建设战略之一的斗鱼，显然还有很大的成长空间。

二来，斗鱼盈利能力的增强。

盈利能力一直是资本衡量一个企业价值的重要标准。从斗鱼本身来看，其通过降低宽带成本、主播签约成本实现了支出的管控。在盈利渠道方面，直播收入高速增长、广告和其他收入稳健攀升，基于庞大付费用户的直播收入、广告业务和其他业务逐渐结出硕果，斗鱼未来可期。

对斗鱼而言，盈利能力的改善才刚刚开始，在持续跨进盈利门槛三个季度后，斗鱼依然不断从多个角度提升自己的盈利能力，而且事实证明，这种提升方法是非常有效的，这意味着斗鱼的盈利能力在未来还有比较可观的提升空间。

三来，斗鱼用户规模持续扩大。

游戏直播行业流量竞争激烈，熊猫直播、全民直播陨落后强者之间的刀光剑影越发凸显。不过激烈的竞争氛围反而让斗鱼更加理性的寻找可持续的商业模式，其通过加深内容战略，培养头部主播、创新直播玩法，斩获了不少忠实付费用户。

斗鱼第三季度整体MAU再创历史新高，但用户规模的增长还未结束，因为斗鱼在用户吸引上的战略具有长期效力，以精品内容战略作为支点，斗鱼未来还将通过更多的产品创新，甚至是出海探索，增强自身竞争力。这意味着，斗鱼在用户规模增长上的利好是多方面的。

四来，斗鱼内容生态护城河加固。

自直播行业兴起、直播行业混战、直播行业洗牌，斗鱼自始自终以游戏直播为内容发展核心。其通过游戏直播切入市场，不断提升电竞游戏直播内容质量、挖掘有潜力的游戏主播、探索直播互动玩法，吸引了大批游戏迷，为后续精品内容战略的施行奠定了基础。

现在，基于强大主播团队的打造、覆盖大型主流赛事的直播内容、开放自由的社区文化、丰富的自制节目，吸引和存留了行业规模最多的活跃用户与付费用户。主播、内容、用户的紧密联系，构建了斗鱼精品内容生态。

用户还在增长、内容生态足够成熟、盈利渠道持续增多，多重条件构成了斗鱼强大的盈利能力，斗鱼的内容护城河已经成型。未来，在持续的投入下，更多独家和特色内容的加入，将会让斗鱼的内容护城河不断加固，成为一道难以打破的竞争壁垒。

总的来说，尽管斗鱼三季度实现了不错的增长，但未来行业空间的增长，加上自身精品内容战略投入、盈利能力提升、用户规模的增长，决定斗鱼未来发展依然有很强的成长性。现在的斗鱼，依然是一个被低估的斗鱼。

 文/刘旷公众号，ID：liukuang110

（编辑：鞍山站长网）

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